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石油化工在高油价下成长08年度策略报告流量

发布时间:2019-11-20 20:24:13 阅读: 来源:气瓶厂家

石油化工:在高油价下成长08年度策略报告

两轮油价上涨比较。第一,这一轮03年开始的油价上涨是需求拉动的,而70年代的那次油价上涨更多是供给冲击;第二,从价格信号对供求双方的作用来看,这一次价格上涨对需求的抑制作用比上次小,而价格信号对供给的刺激较上次弱;第三,这一次油价的波动性要强的多。所以这一次油价上涨持续的时间更长,因为供给在未来几年很难有快速的增加,要产生一定的剩余产能,需求方要做出一定的调整。

08年全年油价波动的主要区间为70-100美元。08年全球石油供求仍然偏紧,再加上生产石油的成本大幅上升(尤其是边际生产商),还有地缘政治风险溢价和美元贬值,预计08年的油价主要波动区间在70-100美元,其均价要显著高于07年。

我们预期美国天然气价格在08年将出现上涨。目前等热值的油气价格比严重偏离历史平均水平,而随着供求状况的改善,以及天然气对油的一个代替,我们预期美国天然气价格将出现上涨。

天然气进入大发展阶段。第一,天然气的探明率只有23.3%,还处于产量和储量快速增长的阶段。第二,价格的逐步上调有利于刺激供给。第三,天然气管网施逐步完善。

2008年会是炼油行业的转折点。随着人民币升值速度的加快,以及油价涨到了100美元/桶,国家对成品油价格改革逐步的推进,我们认为炼油行业在08年已经到了一个转折点,在前面几年,国际原油价格的涨幅始终远超国内成品油价格的涨幅,但08年这种情况可能会有所变化,炼油行业的转折点可能就在08年。

油荒。根据我们对国内成品油供应的分析,如果二季度国际原油价格仍然保持在目前水平(90美元以上的话),国内将会重新进入油荒,并且可以预期,二季度、三季度和四季度越演越烈。国家必须调整国内成品油价格。

投资建议:结合业绩增长和估值水平的情况,我们重点推荐中国石化和海油工程。以及一些受益于高油价和高气价的一些化工企业。

一、国际行业走势分析

1、国际原油价格分析

在对国际原油价格展开分析之前,我们首先回顾一下这一次国际原油价格上涨(从03年开始到至今)跟上一次国际油价(1973-1980)上涨之间的异同。

价格对需求的抑制作用这一轮弱,上一轮强。我们从新增需求的分布来看这个问题:从图1可以看出,在上一轮油价上涨期间中,新增需求的60%来自于OECD国家,OECD国家从应对石油价格措施来看,更少的实行价格补贴和更少的价格管制。油价上涨给消费者明确的发出了信号。价格上涨会对需求产生一定的抑制作用。

而从这一轮油价上涨来看,主要的新增需求来自中国、印度和中东等国家,中国和印度等发展中国家对价格进行了管制,隔断了国际原油价格上涨对消费者的影响(当然价格管制一定程度也降低了可能的供应),而中东国家的石油消费需求跟油价呈正相关。所以概括的讲,从价格对需求的抑制作用来看,这一轮弱,上一轮强。

非OPEC国家产量在上一轮油价上涨中出现了快速上升,而在这一轮油价上涨中并没有出现显著的上升。供给方分成两块:OPEC和非OPEC。首先我们来看非OPEC国家,从图3可以看出,在上一轮国际原油价格上涨期间,非OPEC国家产量出现了快速的上升,73年2300万桶,75年2600万桶,80年3300万桶,85年3900万桶。新增产能主要来自墨西哥湾、北海、阿拉斯加。

而从OPEC这一方来看,上一轮油价上涨期间OPEC有巨大的剩余产能,只是出于政治的原因,有意识的控制了供给。73年OPEC国家供应全球原油3100万桶,而75年OPEC供应全球的原油只有2600万桶,这期间原油价格已经大幅上涨。而这一次国际原油价格上涨,OPEC国家仅剩300万桶的剩余产能,供求处于很紧的局面。

另外两次油价上涨的一个很大区别就是,这一次油价的波动性大的多。一方面是供求处于较紧的局面,任何供给和需求的微小扰动,都引起价格的剧烈波动;另外一方面是原油的金融化期货化,这个市场有足够的容量,加剧了波动。

最后概括的说,这一轮原油价格上涨跟上一轮上涨之间的区别在于:第一,这一次油价上涨是需求推动的,而上一次更多是供给冲击;第二,从价格信号对供求双方的作用来看,这一次价格上涨对需求的抑制作用比上次小,而价格信号对供给的刺激较上次弱。正是认识到这一次油价上涨跟上一次的显著不同,背后的内在机理存在显著的不同,所以这一次油价上涨的持续时间要更长。因为供给在未来几年很难有快速的增加,要产生一定的剩余产能,需求方要做出一定的调整,但是从上一次油价上涨来看,要让需求方对价格上涨做出反应,需要较长的调整时间,并且只有在油价出现大幅的上升,才会出现需求下降的情况。

供求还是偏紧-2008年原油供求分析虽然IEA跟OPEC对于08年全球的需求增量跟供给增量预测有所不同,但是总的来看,08年全年的供求情况仍然偏紧。http://www.

08年全年油价波动的主要区间为70-100美元08年全球石油供求仍然偏紧,再加上生产石油的成本大幅上升(尤其是边际生产商),还有地缘政治风险溢价和美元贬值,预计08年的油价主要波动区间在70-100美元,其均价要显著高于07年。

2、国际天然气价格分析:08年将出现上涨

等热值的油气价格比严重偏离历史平均水平自05年卡特里娜飓风过后,美国的天然气价格一直处于下行通道。今年WTI价格从年初的53美元上涨到了90多美元,涨幅接近70美元,但是美国的天然气从年初到年末基本没有什么上涨。这一点从等热值的油气价格比可以看出,历史上两者等热值的比值在1.5以下,但到了年底这一比值保持在2.16,严重偏离历史平均值。

我们预期美国天然气价格在08年将出现上涨首先从供给方来看,美国天然气的主要供给来源一个是本土生产,一个是来自加拿大的进口气,而从这两个产量的先行指标(天然气钻井数是产量的先行指标)来看,美国天然气产量08年接近高点,而加拿大从07年的钻井数来看,08年的产量可能还会略微下降,再次随着美元的贬值,加拿大出口商会索取更高的基于美元计价的产品价格;其次,从需求方来看,随着原油价格的高涨,而天然气价格原地踏步,使得部分能够用天然气代替石油的用户转向天然气,此外,天然气的需求在06和07年继续保持增长,相应的增速为2.3%和4.5%,值得指出的是来自发电部门对于天然气的需求在过去几年快速增长,预计在未来几年也将保持同样的速度。

所以从供求双方来看,在08年和09年将有所改善。风险在于冬天天气偏暖和夏季偏冷引起的需求波动。而观察价格是否会上升一个重要的关注指标就是天然气的库存。

3、国际炼油毛利:继续保持在高位

我们仍然看好08年的国际炼油毛利。主要原因如下:第一,新建炼厂的成本大幅上升,并且由于人力和设备问题,许多新建炼厂的投产延期;第二,欧美新建炼厂面临环保问题,新增产能主要以扩能为主,这样各方面设施容易老化,容易出现故障;第三,全球新增炼油的产能主要来自亚洲,而从亚洲的情况来看,2009年之前开工率都不会下来。

二、国内行业走势分析

1、国内进入储量发现高峰

新一轮储量发现高峰出现06年中国石化发现探明储量2500亿立方米的普光气田,07年中国石油宣布发现储量达10亿吨的南堡油田和7000亿立方米的龙岗气田。这些发现,究竟是个案,还是具有普遍的意义?对于评估中国石油和中国石化油气储量增长的潜力,具有重大的意义。我们的看法是基于下述几点理由,国内进入了新一轮油气储量发现高峰。

第一,石油和天然气的勘探潜力还很大尤其是天然气还处于早期勘探阶段。目前中国石油资源探明程度为42%,尚有58%的石油可采资源有待探明,按照国际通用的划分标准,探明程度在30%~60%为勘探中等成熟阶段,是储量高基值的发展期。因此,我国石油勘探潜力还很大,储量的增长正处于高基值发展期。天然气勘探正处在早期勘探阶段,探明程度低,只有23.3%,潜力大,发现大气田的几率大。

第二,中国石油和中国石化均加大了油气勘探的投入。国际原油价格的上升,使得石油公司的盈利能力大幅增加,从而有能力和动力加大油气勘探的投入(从这一点上来说,供给法则在油气这种特殊商品仍然存在)。中国石油和中国石化用于勘探的支出分别从2001年的80、40个亿上升到了230个亿和120个亿,其投入翻了两番。这个意义在于哪里呢?随着油气勘探支出的大幅增加,中国石油和中国石化用于风险勘探的支出在增加。以中国石化为例,原先勘探支出只有40个亿,为了保证储采平衡,大部分资金只能用在老区(原先有油气发现的地方),用于新区的很少。但是勘探支出增加到120个亿以后,除了一部分资金用于老区勘探获取储量之外,还可以把很大一部分资金用于风险勘探,在储量的增长上会有惊喜。

第三,技术进步和理论创新加快了这一进程。最近几年中国石油和中国石化在技术上均获得了显著的进步。在物探技术上,高分辨率地震技术、三维叠前深度偏移技术、四维地震监测技术等获得了应用,如西气东送的主力气田-克拉2气田,其勘探的发现主要得益于高分辨率的山地地震技术的突破;在测井技术上,成像测井技术,核磁共振测井技术、套管井测井技术等获得了应用;在钻井技术上,欠平衡钻井技术,多分支井,大

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