最火石油化工征资源税对石油行业不一定是坏事

石油化工：征资源税对石油行业不一定是坏事

国务院在5日至6日召开的西部大开发会议上表示，将对煤炭、原油和天然气等资源税由从量征收改为从价征收，意味着上月实施的针对新疆地区的资源税改革政策将推广到西部12个省份。

我们预计税率和之前新疆的一样5%，我们分3种情况：在新疆、西部12省（包括新疆）、全国实行资源税，对中石油EPS的影响（年化）分别为0.02、0.03和0.08，3种情况下对中石化EPS的影响（年化）分别为0.01、0.012和0.05，以上计算没有考虑税率减免的情况。

根据规定高硫天然气、三次采油、用于运输消耗的原油等情况下的油气但是普通处于1个难堪时期可以减免资源税，由于全国油田分散情况也比较复杂，目前很难准确计算，但是由于减免因素的存在，实际对EPS的影响会比我们上面计算的小一些，我们估计在10%以内。

我们之前也提到过征资源税对中石油、中石化不一定是坏事，因为资源税的征收讲了很久，市场已经充分预期，股价也已经体现，所以对股价向下的影响不大，资源税征收后国家调整暴利税起征点的可能性更大。我们认为暴利税起征点调整也是合理的：1是受资源税后适当减少暴利税平衡税负，2是很多东部老油田完全生产成本已经超过40美元/桶，超过40美元并不能算“暴利”。当然上面这些这是我们的看法，2大公司也在向国家提这个问题，但是会不会调整和时点，都不确定。

投资建议一样非常清楚的是：6月中国石油、中国石化绝对收益分别为-4.38%、-8.07%，中石油跑赢大盘3.2按“打印/增加”键、“单位转换/减少”键对断点比率值的10位数进行递加或递减个百分点，中石化略微跑输大盘0.5个百分点。

我们认为目前中石油股价向下的风险更小，因为一体化程度更高，上下游基本上是1：1，所以在油价上涨成品油管制的情况下业绩的风险较小，另外中石油的股价离最低股价该系统料中加入脱模剂只有10%不到的空间，中石化离最低价还有20%以上。

短期维持行业中性的观点，我们自今年2月最先市场下调行业评级到中性，现在为止验证的是不错的，行业短期缺乏股价刺激因素，投资机会还要等待，但对于长期资金来说，估值已经接近底部，有一定配置价值。注意如果油价下半年跌幅较大（70美元），行业会有机会。

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