何时引爆解禁股定时炸弹0

发布时间：2021-01-08 03:35:47 阅读：次来源：气瓶厂家

新股成限售主力军

从“年度限售与解禁市值对比图”上，我们可以发现，2008年限售股市值最大，但2009年却快速萎缩，2010年后重新回升，但回升幅度已有限。这能说明什么问题呢？

这实际上表明：从2008年之后，新股发行造成的股权锁定已经成为了限售股主力军，2009年限售股市值之所以快速萎缩，主要原因在于当年的上半年IPO暂停，而2010年后回升幅度有限则说明IPO主力是中小板、创业板等小市值股票，已然没有像工商银行、中石油那样的大盘蓝筹股所带来的巨额限售股。

然而，正如我们所看到的那样，新股IPO的造富效应快速、离奇、荒诞、令人震惊。动辙几十倍、上百倍的原始股暴利大力冲撞着每一位渴望暴富者的心灵，而上市公司IPO时平均高达数倍的超募资金也令其兴奋得不知所措，这些以亿元计的来自股民手中的巨额无息资金大多只能安静地躺在银行帐户之上。IPO全产业链都在尽其最大可能地搜刮着人性的贪婪。然而，资本的本性必然是逐利的，当大量几近零成本的大小非在限售股解禁之后，如何将其纸上巨额暴利套现，从而继续追逐下一个暴利机会，就会成为必然，区别只在于时间上的早与晚。

股市涨不动的玄机

由于近年来股市不断扩容，新股频繁发行、上市，按理说，市场容量应该呈现出不断扩大态势。然而，据WIND统计，截至今年5月底，国内股市中虽然已经有2179只A股，数量上的确呈现出逐月不断扩大态势；但是市场中的25.8万亿元总市值，不仅远低于2007年12月的32.7万亿，而且在最近十年中仅名列第13位。

这意味着，尽管不断有新鲜血液（新股）加盟股市，但是，新资金并未同步同比例流入，存量资金“左手倒右手游戏”决定了市场的总市值最多只能处于相对平衡之中。但是，一旦股市走熊，场内存量资金就会不断抽离，由于股市特有的放大器效应，轻微的抛盘即会招致难以想象的暴跌，随后，总市值也必将再度快速回落。

再看流通市值。2007年12月，A股流通市值稍微滞后大盘（上证指数于2007年10月16日创出6124点历史新高）创出9.3万亿元的历史高点，随后追随大盘回落，但是在2009年7月，随着IPO重新开闸，以及老限售股解禁、股市走强等因素，当月流通市值创出了11.7万亿元的历史新高，但是，此时的上证指数远未刷新6124点纪录，只是刚刚逼近迄今为止的反弹最高点3478点。其后，虽然上证指数重心在横盘中还略有下滑，但是A股流通市值并没有与总市值同涨共跌，而是持续快速走高，其走势图类似于中小板综合指数（该指数从2008年底不足2000点一路上涨到2010年11月的8017点，涨幅逾4倍），至今年2月，流通市值已经首次突破20万亿整数关，此后的3月、4月份继续稳定在此关口之上，但从4月起，峰值已略有回落，及到5月，已经失守20万亿大关，仅收于19.7万亿。

不难看出，在总市值变化不大的表象之下，A股市场正在经历着一场快速扩容运动，其速度与力度均为史上所罕见。然而，中学课本上的能量守恒定律早就告诉我们：“出来混迟早是要还的”。

限售股减持时机

对于市场参与者来说，大小非何时批量套现离场显得尤为重要。

一般而言，股市投资者会“追涨杀跌”，因此，在市场新加入者的不断“追涨”行动中，股价会不断创出新高；相反，在后知后觉者的不断“杀跌”行动中，股价也会不断创出新低，进而推动大盘不断探底。

此外，在较为活跃的牛市中，股市投资者的操作也会比较频繁，而在冷清的熊市中，则较为安静。那么，“高明”的大小非们是否会避开此类操作“陷阱”呢？

不幸的是，大多数大小非们的套现时机也与上述普通投资者高度吻合。

从“发布公告的限售股减持情况”图和“重要股东二级市场减持行为分析”图中可以看到，在2009年下半年股市不断走高的过程中，尤其是当年底股指未能再度刷新3478点高点时，以及2010年10月A股最猛烈的一次反弹过程中，都是大小非套现最多的时候，而在2010年5月和今年的4、5月份，也就是股指的相对低点时，限售股减持力度也都相对极小。

不过，也有例外，在2008年底的股市低点中，解禁力度不但未见减小，反而有加大的态势，究其原因，主要是当年实体经济也遭遇了极为惨痛的打击，市场上资金面高度紧张，民间高利贷大行其道，很多产业资本为盘活实体不得不痛下杀手减持。这也给了我们一个重要显示：一旦2008年底的经济窘境再现，不排除更多的、成本更低的大小非们再度套现离场。（大众研究院宏观政策研究室)